9514 エフオン（東１） 1168円 0円
業種は違えどもユニマットＲＣやフォーバル（アイコンサービス事業）とともに同社の事業もストックビジネスです。安定的な収益が約束されているビジネス。レシオは8倍です。製造業やネット企業とは違うためにレシオで20倍の評価は出来ないものの、レシオ評価で7～8倍は割安。また同社は現在新たなバイオマス発電所の建設中ですから、来期以降の業績拡大を想定すればレシオ評価で13倍強まで評価が可能と考えます。第2四半期は通期に対して経常進捗が54％と会社の想定通りもしくはわずかに上振れ気味に着地。レシオ13～14倍で評価すると1740～1870円となります。まずはレシオ12～13倍評価の1600～1700円を狙うつもりで1100～1200円をコツコツと辛抱強く強気買いとします。下値は、2/9安値1026円に対して2番底を1100～1050円と想定し、1100円前後で堅いと判断。ボトム離脱サインは200日線25日線回復の1250円回復で点灯するので1250円回復も同様に強気買いとします。第2四半期資料を。（1）実績・・・売上前期比8.6億円増の53億円、営業益は5.3億円増の15.0億円、経常5.6億円増の14.4億円、純益1.7億円増の12.2億円。文句なし。6月通期予想に対して営業益の進捗は53.6％、経常は54.5％、純益は50.8％です。多分第3四半期発表時に上方修正すると思います。1月以降の全国的な厳冬でバイオマス発電の需要が会社想定以上の稼働率で推移したと思います。4～6月期にもし一転して気温が上昇すれば更に上方修正する可能性も（ただし稼働率には限界があるからサプライズ性の上方修正は無理ですが）。（2）セグメント別四半期推移（省エネ）・・・オンサイト自家発電事業のプロジェクト契約満了で減少傾向。それに今や同社の主力事業でもありませんから、推移を気にする必要なし。第1四半期は売上4億円で営業益0.02億円で、第2四半期期間は売上2億円で営業益0.1億円。赤字に転落するような様子もなし。（3）セグメント別四半期推移（グリーンエナジー）・・・前期に豊後大野の発電所が稼働。今期は各発電所ともにトラブルもなく安定的な高稼働を実現。定期メンテも無事にこなして文句なしの収益状況。第1四半期（7～9月）は売上24億円、営業益8.9億円と過去最高の営業利益率をたたき出しています。第2四半期は暖冬で売上22億円で営業益は6.8億円。しかし、第3四半期は一転して厳冬で第1四半期並の売上や営業益をたたき出す可能性。第3四半期発表への期待大です。（4）発電実績・・・現在稼働中の3つの発電所の発電実績は高水準を記録中。エフオン日田発電所は設備利用率94.7％で、エフオン白河発電所は96.7％、エフオン豊後大野は85.9％ですが、本格運用の9月からは95.3％。いずれも高稼働率。定期的なメンテナンスを考慮するとほぼフル稼働に近い状況と判断して良いでしょう。しかも売電単価も高止まりしています。文句なしの状況です。（5）強み・・・稼働率と言い売電単価といい、文句なしの状況ですが、木材価格の上昇でコスト増になる心配をしていました。しかし、忘れていました。同社の強みを。同社は水分の多い木材も燃焼させるバイオマス発電の技術を有しています。そのおかげで、コスト抑制に成功しています。事実、売上は前期比で8.6億円も増加しながら、原価は3.1億円増に抑制しています。コスト対応力も文句なしと言うことです。今後、国内の森林伐採が本格化すれば同社のバイオマス発電市場における優位性が更に高まるはずです。（6）バイオマス発電所建設・・・現在、栃木壬生町に新たなバイオマス発電所を建設中。来年末に稼働を開始。また和歌山新宮にもバイオマス発電所を建設する計画。こちらは2021年稼働の予定。中期経営計画によると来期は売上110億円で営業益28億円の計画ですが、今期の目標の28億円も上振れしそうなために、来期の営業益は28億円と発表しても実際には30億円を突破すると予想。また今期営業益も30億円前後になる可能性大と予想します。2/6（文句なし第2四半期・概況・セグメント状況・目標設定）2/6（2017年・買い推奨再開・第2四半期サプライズ・セグメント状況・目標修正）検索チェック。目標株価Ⅰ【短期目標①1450～1500円（今期ＥＰＳ150円予想しレシオ10倍）②1600～1650円（今期ＥＰＳ150円予想しレシオ11倍）】～ 目標株価Ⅱ【中長期目標①1650～1700円（今期ＥＰＳ150円予想しレシオ11倍強・17年高値1699円）②1800円（今期ＥＰＳ150円予想しレシオ12倍）】は、2/6のコメント通り修正し、目標株価Ⅰ【短期目標①1350～1400円（レシオ10倍強）②1550～1600円（レシオ12倍・日足週足最後の抵抗線抜け）③1700円（17年10月高値1699円・レシオ13倍）】～ 目標株価Ⅱ【中長期目標①1700～1750円（今期ＥＰＳ145円予想しレシオ12倍）②1880～1900円（今期ＥＰＳ145円予想しレシオ13倍）】とします。ＳＰ。